行业研究是投资的源动力。元禾控股推出“元动力”系列行研分享，编纂部据此推出《元动力》行业研究专栏，旨正在交风行业研究，阐发行业成长趋向，切磋将来投资标的目的。本期《元动力》行业研究专栏聚焦贸易航天取卫星互联网行业，分享者是元禾沉元投资总监倪福龙，将从贸易航天行业概述、行业驱动力阐发、投资逻辑等维度进行展开。贸易航天所依托的卫星财产链涵盖卫星制制（含卫星平台、载荷、上逛部组件）、卫星发射、星座扶植取运营、地面系统/终端取使用四大范畴。狭义的卫星互联网仅指卫星宽带通信。广义的卫星互联网泛指以卫星为载体的消息和通信，包罗卫星遥感和卫星。贸易火箭公司不再视靠得住性为独一目标，而以经济性取靠得住性之间的均衡为尺度。正在此下，贸易火箭公司会充实操纵体系体例表里成熟的手艺和工艺、降低设想冗余，以此降低分析成本。贸易火箭公司的出产组织形式完全打破了体系体例内分系统担任制，让各个系统之间充实沟通，并以全体最优为准绳确定分系统设想目标。贸易火箭公司通过经济关系取上下逛进行联系关系，没有了风险的，全体业态更趋于市场化，有益于充实调动财产链的立异性和积极性。贸易火箭公司正在表现全面性、人才储蓄、手艺沉淀等方面无法取“国度队”媲美，正在焦点手艺冲破、探火、探月等代表国度高度方面无法取体系体例内团队合作。但贸易火箭做为“国度队”主要的弥补，将以批量发射市场为方针，将航天手艺布衣化、常态化、廉价化，为海量卫星发射需求供给高靠得住、低成本的发射办事。卫星，是环抱地球或其他正在空间轨道上运转的无人航天器。卫星借帮火箭或其他运载东西被发射到预定轨道，像天然卫星一样环抱地球或其他运转，以便进行探测。做为用处最广、成长最快的航天器，卫星发射数量约占航天器发射总数的90%以上。卫星凡是分为通信、遥感和三类。
中国正在卫星和中大型遥感卫星有必然劣势，但正在小型低轨遥感和通信卫星方面处于较着劣势，这恰是贸易航天需要发力的范畴。大规模低轨星座组网扶植是宽带通信和遥用的成长趋向。低轨卫星系统的空间段凡是由大量卫星形成星座，且卫星的轨道高度凡是正在1000公里以下，比拟于高轨系统通信时延更短、系统通信容量更高，可以或许面向大量用户同时供给宽带收集接入办事，全体通信机能曾经根基达到4G蜂窝收集的程度。
卫星互联网是5G和空天海地一体化收集的主要构成部门。不管是占领地球面积71%的海洋，仍是因为地形、天然灾祸、和平等缘由导致的地面通信设备缺失，城市障碍我们的一般通信。爱立信2022年演讲，全球未接入互联网的生齿数量约20亿。卫星互联网可以或许做为保守地面通信的弥补，实现通信收集的普遍笼盖，也将是我国一带一计谋正在根本设备扶植方面的主要输出。遥感卫星是指操纵遥感手艺和遥感设备，对地球进行同步不雅测的卫星。遥感卫星通过照顾多光谱成像仪、高光谱成像仪、全色成像仪、短波红外相机及合成孔径雷达等有源传感器和无源传感器，采集地球图像数据，普遍使用于城市办理/天然资本/根本设备办理/能源办理/应急办理/取军事等范畴。遥感卫星分为两种：光学卫星和SAR（合成孔径雷达）卫星。SAR卫星：一种自动微波遥感成像雷达SAR卫星，但具有全天候、全天时的长处取必然的地表穿透能力，填补了光学和红外遥感的缺陷。正在灾祸监测、监测、 海洋监测、资本勘查、农做物估产、测绘和军事等方面的使用上具有奇特的劣势。高及时性、高宽幅的时空数据成为遥感卫星使用的次要趋向。对遥感卫星而言，只要成功扶植高密度、高笼盖率的卫星群，才能通过卫星正在轨数量的劣势，实现特定地址的快速沉访和消息的及时更新，从而获取高时效性（分钟级沉访能力）的遥感数据。2023年美国完成115次火箭发射，打破世界单国单年发射记实。中国年度发射达到67次，刷新我国火箭发射记实。俄罗斯2023年合计进行了19次火箭发射，虽然仍然保住了第三的，可是负增加较着。SpaceX以一己之力带动美国，正在入轨载荷分量和数量方面，中美差距较着。发射价钱方面，中美也仍有10倍差距。中国低轨星座扶植加快，卫星互联网即将进入规模成长阶段。2021年4月28日，经国务院核准，新组建的中国卫星收集集团无限公司由国务院国有资产监视办理委员会代表国务院履行出资人职责，列入国务院国有资产监视办理委员会履行出资人职责的企业名单，2023年7月9日我国卫星互联网手艺试验卫星成功发射，标记着国内卫星互联网环节手艺均已取得冲破，国内卫星互联网星座组网正式。上海垣信卫星科技无限公司成立于2018年3月，总部位于上海。公司努力于成为国际化的低轨宽带卫星财产集团及办事商，为全球用户供给高速及时平安靠得住的宽带通信、加强、及时遥感和景象形象预告等分析营业，注册本钱15亿，控股股东为上海市国资委。正在贸易航天范畴，美国次要为政策制定+纯贸易化市场行为。相较而言，中国鄙人逛需求（即星座扶植和运营）方面，更具举国体系体例劣势，可充实调动国度资本，以国度计谋和国有企业牵引，拉动需求。跟着国际贸易航天的快速成长，我国的航天贸易化历程也进入了快车道。贸易航天搀扶政策持续出台，成长不竭完美，我国贸易航天无论是企业数量仍是融资规模，均实现了快速增加，贸易航天财产正在发射办事、卫星研制、根本设备扶植、贸易测控等全链条结构，贸易航天办事能力显著加强，市场使用场景进一步拓展。SpaceX是由埃隆·马斯克于2002年6月成立。SpaceX基于“火箭+卫星+星座扶植运营取办事”的垂曲整合贸易模式，具备设想、制制、发射、运营的全流程协同能力，构成较着的成本和速度劣势，持久取NASA亲近开展各类营业合做，获得了军方和NASA的大量资金和订单支撑，面向社会已成功融资高达几十亿美元，截止2023年1月，企业估值达到1370亿美元。它倡议的Starlink（星链）项目打算正在2019年至2023年间正在太空搭建由约1。2万颗卫星构成的“星链”收集供给互联网办事，此中1584颗将摆设正在地球上空550千米处的近地轨道，并从2020年起头工做。该公司还预备再添加3万颗，这项打算名为星链“二代系统”， 使卫星总量达到约4。2万颗。贸易化(2021-至今)：2022年，SpaceX颁布发表推出Starlink Business办事层，它供给更大的高机能天线日，FCC核准SpaceX正在525公里、530公里和535公里高度的三个低地球轨道外壳中发射第二代（Gen2）星座的首批7500颗卫星。2023年3月，SpaceX演讲称，Starlink营业部分正在2022年有一个季度现金流为正，估计将正在2023年实现盈利。一箭多星可以或许满脚高密度发射使命需求，是巨型卫星星座组网的次要形式，可无效提高星座摆设效率、摊薄单星发射成本。猎鹰9号火箭单次能够发射60颗Starlink V1/1。5卫星（卫星分量合计15。6吨（单星260kg））或22颗Starlink V2 Mini卫星，按照尺度单次发射价钱6200万计较，单星的发射成本为103万美元，单价不到3万RMB/kg。目前我国已根基控制相关手艺。6月15日，我国用长征二号丁火箭成功发射一号高分06A星等41颗卫星，刷新我国一箭多星记实。中国企业将来可能的成长径：运载火箭的推力从小到大，推进剂从固体到液体，最终成长可收受接管取可复用手艺，大规模降低成本。体系体例内火箭型谱较为全面，但次要满脚体系体例内需求，承担国度主要使命（科研取国防、载人航天、探月工程等），仅能满脚少量贸易化拼车需求。卫星由卫星平台和无效载荷构成。卫星无效载荷是卫星入轨后用于施行卫星特定的仪器、设备或分系统，无效载荷的品种因使命类型的分歧而异；卫星平台指保障卫星和无效载荷正在空间一般工做的系统，属于卫星的根本通用模块，次要包罗热控、布局、供电、数据办理、推进、资轨节制、遥感测控等分系统构成。最初将卫星各大部门进行总拆集成测试，出产出使用范畴分歧的卫星产物。
卫星制制取上逛分系统是当前卫星财产链价值量最为集中的环节。2022年全球卫星制制业收入158亿美元，正在卫星财产总收入中占比为5。6%，同比增加15。5%。此中美国卫星制制业收入56亿美元，占比为64。6%。其贸易卫星制制收入增加了45%，卫星制制收入增加了34%。
2022年中国卫星财产链市场规模约340亿元，此中卫星制制市场规模193亿元，占比57%。卫星制制环节是目前中国卫星财产链价值量最为集中的环节，因为目前中国正在轨卫星数量尚少，下逛使用办事市场尚未构成规模，卫星制制环节价值量占比最高。跟着本轮次卫星互联网手艺的冲破以及XW等国内低轨卫星星座方案确立并逐步拉开扶植帷幕，上逛卫星制制环节做为前端率先受益。
卫星出产从“定制化”时代“工业化”时代。2014年之前，全球每年发射卫星数量约百颗。跟着低轨星座的兴起，卫星年发射数量履历了100—300—1000颗的敏捷增加，中金测算细小卫星出产将为全球新增200亿美元/年的产值。卫星需求的增加必然带来出产模式和财产链的变化。正在出产模式上，我们认为，次要有模块化设想、柔性出产线、快速AIT、供应链优化四个次要影响要素。同时，卫星研制出产周期也将从保守的30个月缩短到数周/天时间。我国平易近营企业专注高机能中小卫星的个性化研务和低成本中小卫星的批量出产，次要满脚贸易化卫星需求。长光卫星、银河航天、微纳星空做为当前平易近营卫星制制前三强，积极参取XW、垣信G60等国度级严沉计谋项目，无效激活贸易航天财产链、极大降低卫星制形成本，提拔我国贸易航天全体合作力。贸易航天的成长，素质是中逛/央国企投资需求拉动上逛财产链的贸易化供给。贸易航天前期成长逻辑是下逛军方需求拉动上逛财产链，（星座扶植、火箭发射、焦点部组件等）逐渐实现贸易化供给。
行业火爆，是少数投资热点从题，叠加XW/垣信等下逛大客户意向订单，导致企业估值预期遍及较高。除卫星全体类头部企业具备必然收入规模外，火箭、卫星上逛、星座运营取下逛使用等企业收入规模遍及仍较小。卫星市场款式根基开阔爽朗，雷同电信设备商（华为中兴逻辑），无机会出大市值企业；火箭范畴仍处于晚期；星座运营和使用需求想象空间大，但市场分离，客户需求确立和贸易化转换仍需要时间。手艺升级（6G、批产化）/计谋逃逐(占频保轨、SpaceX贸易闭环构成)/大国合作（军事、新经济增加点）等要素导致持久需求确定，且市场规模庞大（雷同电信运营商扶植周期）。但短期内仍处于需求爬坡期，估计规模放量正在26/27年摆布。
